中美局勢動蕩，美國對中國的一系列封禁措施，一舉一動引發全球市場波動，中、美股市前景也成為大家關注的焦點。
北京時間27日凌晨，受科技股上漲推動，美股納指與標普500指數再創歷史新高。
從今年2月中旬開始，美國股市大幅調整；3月市場出現一片恐慌，3月9日，美股甚至罕見觸發熔斷機制，23日美聯儲推出無限量化寬松，市場開始企穩；4月份反彈；5月繼續反彈，近期，美國三大股指走出疫情以來的新高。
而中國股市在7月上旬一度沖高之后走向調整，反復在3400點上下震蕩。未來，這兩大市場將如何演繹？
一、美國資本市場已逐步修復，我國股市面臨兩大短期風險
從美國股市走勢來看，疫情演變至今，美股已實現V形反彈，從底部已反彈了42%。對比2008~2009年的金融危機和1929~1933年的大蕭條，這次疫情所帶來的風險和調整和前兩次完全不一樣，市場反彈力度非常大。
第一是貨幣政策。此次危機中，美國貨幣當局在干預措施的響應速度和規模方面達到空前水平。首先，美聯儲在非常短的時間里把基準利率降到0；其次，美聯儲快速推出無限量化寬松（QE），在過去幾個月里操作的規模超過了過去10年的總和。
3月23日之后的半個月里，美聯儲每天通過QE購買資產的規模是2008~2009年金融危機時的60~80倍。目前來看，美聯儲購買資產的規模和速度都已經逐步回落。
第二是財政政策。2008年，時任美國財長的保爾森為了向國會爭取7000億美元救市議案的通過，不惜給眾議院議長南希·佩洛西下跪。這次美國政府沒有大費周章，美國財政部在很短時間里從國會拿出3萬億美元的財政赤字批復。至今年年底，美國財政赤字占全年GDP的比例可能會超過20%。
同時，這次危機和過去兩次——1929~1933年大蕭條和2008~2009年金融危機非常不一樣，一個根本原因在于美國政府政策實施環境的變化。第一，本屆美國政府的政策基于實用主義，基本不講意識形態。雖然美國當前執政黨是共和黨，但在作出貨幣政策、財政政策決策時，拋棄了芝加哥學派的金科玉律。第二，特朗普本人為了連任，在政策執行力度層面可謂不惜一切代價。
而從數據分析來看，這次美股創疫情前新高的公司主要分布在三個行業：
創疫情新高的股票里，最少的行業主要是金融、能源、地產、公用事業。
對應美股從1973年至今，年化收益率最高的行業前三名是：航空和國防10.9%、軟件和計算機10.8%、休閑旅游和一般零售業9.8%。
中國近年經濟增長的產業升級，也是正是朝著這個方向，這也是一個大國經濟發展和升級的必然之路。
從美股主要公司看，美國公司的收入構成，也是導致美國公司優于中國公司的原因之一。
從上次危機看，2008年金融危機過去了11年多時間，我們對比中美股票指數上漲幅度。
可以看到道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數年化收益率分別達到11.1%、11.9%、16.6%。反觀A股的上證綜指、滬深300、中證500、創業板的四個指數，對應年化收益率也僅為4.2%、7.1%、8.7%、5.6%，幅度少了50%~300%。
這其中一個很重要的差別在于收入構成：美國大部分是跨國公司，賺的是全世界的錢。
標普500美國本土的272個公司，在美國本土以外收入占比平均值是43%，對比中國滬深300指數的300個公司，中國本土以外收入平均值只有11%。
這些持續上漲的股價背后是來自于企業盈利的增長。衡量公司的盈利能力，股神巴菲特最看重的是企業的凈資產收益率ROE，以美國標普500和中國滬深300來做一個對比：
1、標普500過去8年ROE的整體水平平均在14.1%，而且整體趨勢向上，偏離度低，穩定性強。
2、滬深300過去8年ROE的整體水平平均在13.9%，相差不多，但是近幾年趨勢向下，偏離平均高、穩定性相對弱。
從美股和全球股市的波動，有關分析者認為：當前我國股市面臨的短期風險主要有：美國大選以及基金經理年底前獲利了結等風險。而從中長期風險來看，疫情對全球經濟的沖擊是歷史罕見的。不排除全球疫情反復，并持續較長時間。
探討中美股市在未來誰更具有投資價值，我們先看2個問題：
美股是全球最大的證券交易市場，主要是機構參與者，投資相對比較理性；美股是有錢人持有財富的主要場所，美國利益集團會動用各種手段想方設法讓美股上漲，這樣一方面可以吸引全球資本持續進入美股市場，另一方面使得有錢人的財富處于持續增值中，所以美股易漲難跌。
A股主要功能是融資為實體經濟服務，散戶是主要投資者，羊群效應很明顯，追漲殺跌蔚然成風，而房地產才是財富持有的場所，所以是房價易漲難跌，而股市是易跌難漲，但偶爾也會爆發一段牛市行情，否則很難吸引投資者進場。
從歷史經驗來看，中國最大一波牛市發生在2007年。從2000年到2007年，中國GDP實現加速增長，美國GDP增速則因為各方面原因出現連年下滑。中國股市漲得最好的時候，是中美增長速度差加大的時候。
事實上，全世界新興市場國家股市上漲得最好的時候，都是新興市場國家GDP增長速度跟發達國家差別加大的時候，這是一個重要的統計規律。
很多人，包括一些知名財經大咖們都認為美股市盈率低、估值便宜，實際上美股估值真的便宜嗎？單純從表面數據看，美股的很多大型科技股和龍頭股都只有20至30倍的市盈率，確實不高，但這種低市盈率不是通過提高公司利潤完成的，而是上市公司不斷發債回購自家公司股票并且進行注銷完成。美聯儲在其中功不可沒，疫情之后的無限量購債的政策使得上市公司可以通過發債收購自家股份，抬高股價的同時又降低估值，這是美股股價越漲估值反而越低的根本原因。
而A股上市公司很少有回購自家股份并注銷的行為，所以A股估值是相對比較真實，符合真正經濟學意義上的市盈率定義。投資者經常聽到市場分析人士說，A股處于全球估值洼地，這句話不是信口開河，是有理論依據的。
但是美股是全球化的生意，經濟非常有韌性，美股高點下來跌幅已經達到20%，已經反映了基本面下跌的大部分預期，接下來道瓊斯如無意外跌穿24,000點整數關口就會完成上半場的調整。還有沒有下半場就看疫情處理的水準，說疫情會不會進一步導致美國經濟的增速下降速度低于1.2%，如果低于2%，那么還有10%的跌幅。
而且近期，摩根士丹利提及，美國經濟復蘇面臨幾大風險——疫情病例攀升、11月大選擔憂、財政懸崖，而這些風險要么需要消退、推動市場攀升，要么這些風險最終也會拖垮“優等生”。疫情的“受益股”和“落后股”之間的巨大表現差異已經是一種不健康的跡象，因此是不可持續的。大摩并不否認美股未來仍會復蘇向上，但在復蘇和牛市繼續之前，大盤最有可能出現的結果仍是由“受益股”引發的10%的回調。如今，要發現超額收益的長期投資者則需要挖掘一些尚未被市場“扎堆”的企業。
現在全球疫情仍在持續，關于疫情是否會改變未來經濟趨勢，有關分析認為，未來2-3個月須密切觀察兩大風險：一是疫情可能觸發金融危機的五個風險點；二是疫情對產業鏈、供應鏈的沖擊。從電子產業鏈來看，雖然存在短期沖擊，但如果疫情控制在兩個月時間內，對整體不會存在較大影響。但是從汽車等行業來看，東亞地區中日韓作為制造業中心受到很大影響，但總體短期影響有限，中長期影響是漸進式的，會加速整個產業鏈向海外轉移。
股市有風險，交易需謹慎！以上分析內容僅供參考，不代表對任何人的證券投資和股票交易的建議和依據。
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